龙湖地产(HK;12.36港元;目标价:15.40港元)

有望回复盈利增长

中期业绩预示未来增长强劲

龙湖地产年上半年的基本净利润为24亿人民币，同比增长仅7.7%，但我们相信未来增长会更加强劲：1)公司提高合同销售目标21%，至亿元人民币；2)未结算合同销售额破记录，相当于年收入的%，大部份将在未来18个月内入账；3)尽管中国零售增长放缓，公司租金收入增长仍然坚实，内生增长速度达双位数。

谨慎扩展

龙湖地产提高销售目标，反映公司能够在活跃的市场稳步加快销售，而不是冒着风险大幅扩张土地储备。管理层估计即将可销售的项目价值已上升约15%，因此把销售率从56%上调到60%。同时，年发展物业的资本支出依然预期同比持平。库存在合同销售额的占比已从19%下降到13%，而实际土储周期略有下降。

盈利质素提高

公司专注于拓展一线城市房地产开发和防守性强的经常性收入。年上半年，公司租金收入同比上升34%，主要是由于增加了新的项目。剔除新增项目的贡献，租金收入仍同比增13%和环比增14%。考虑到当前的宏观环境，我们认为增幅合理。管理层指引年物业投资之税前利润为20亿元人民币或更高(年为14亿元)，并预期年可达50亿元。

财务风险降低，盈利有望回复稳定增长

在上调销售目标的同时，管理层强调将增加投资组合中日益增长的经常性收入。公司还削减了库存与销售的比例，调整了美元债务风险并延长债务到期状况，目前财务状况日趋稳健。管理层具有良好的执行力和策略，一直维持物业销售及盈利的强劲增长。鉴于目前市场状况，我们预期公司稳定增长，提高-18年的盈利预测5-16%，给予目标价15.40港元，反映10倍的预测市盈率。建议







































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